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• 发布时间：2025-07-03 21:30
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【概要描述】

　　圣农成长(002299) 焦点概念 降本增效叠加投资收益添加，2024年归母净利润同比+9%。公司2024年实现停业收入185。86亿元，同比+0。53%；实现归母净利润7。24亿元，同比+9。03%。利润增加一方面受益饲料原料价钱回落以及内部降本增效办法，公司全体毛利率不降反增；别的受益安徽太阳谷等联营企业的运营性投资收益，公司投资收益总额同比+121%，公司扣非后归母净利润同比+3。58%至6。91亿元。分季度来看，公司Q4实现停业收入48。23亿元，环比-2。06%，同比+5。78%，实现归母净利润3。42亿元，环比+21。70%，同比+553。70%，次要受成本下降、投资收益确认影响。据公司业绩预告，2025Q1估计实现归母净利润1。30-1。60亿元，同比添加310-358%，期间行业鸡肉价钱同比下降5%，但公司分析制肉成本较客岁同期下降约10%。 鸡肉：销量维持较快增加，行情回落施压毛利率。2024年得益于养殖规模持续扩张，公司生食鸡肉总销量达140。27万吨，同比+14。72%；总收入103。56亿元，同比-1。53%，次要缘由系鸡肉行情回落导致公司生食鸡肉发卖均价同比下滑。然而得益于饲料原料价钱下降以及内部降本增效办法，公司鸡肉营业毛利率仅同比-0。62pct至5。70%。 肉成品：销量维持增加，毛利率有所提拔。2024年公司继续鞭策“C端和品牌计谋”，公司深加工肉成品总销量达31。69万吨，同比+6。32%；总收入总收入70。10亿元，同比+9。63%，次要缘由系C端营业维持较快拓展，收入连结20%以上增速，带动公司肉成品发卖均价提拔。盈利方面，受益发卖单价提拔，公司肉成品营业毛利率同比+0。94pct至19。61%。 2025年白鸡消费无望改善，看好行业景气修复。供给方面，截至2025年2月23日，国内祖代种鸡总存栏为202万套，同比+7。02%，本年供给侧估计向上恢复但受品种布局变化影响估计现实增量有所打折。需求方面，年内行业无望受益内需刺激政策及宏不雅景气改善。分析来看，当前行业景气具备修复空间，头部白鸡企业2025年仍无望连结较好盈利。 风险提醒：养殖疫病风险；饲料原料价钱大幅波动风险；食物平安风险等。投资：考虑到年内白鸡供给或有所恢复，下调公司2025归母净利润预测至9。4亿元（原为10。5亿元），维持2026年归母净利润预测为12。1亿元，预测2027年归母净利润为14。8亿元，对应2025-2027年每股收益为0。8/1。0/1。2元。公司做为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中持久无望连结成本劣势并受益白羽肉鸡板块景气修复，维持“优于大市”评级。

　　圣农成长(002299) 摘要： 事务：公司发布2024年年度演讲。24年公司营收185。86亿元，同比+0。53%；归母净利润为7。24亿元，同比+9。03%；扣非后归母净利润为6。91亿元，同比+3。58%。此中24Q4公司营收48。23亿元，同比+5。78%；归母净利润3。42亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-0。75亿元）；扣非后归母净利润为3。23亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-0。47亿元）。分红预案：每10股派发觉金盈利2元（含税）。 24年公司业绩逐季增加，25Q1大幅扭亏为盈。24年公司收入&盈利稳增加的次要缘由是公司正在产物端和渠道端均实现高质量增加，连结不变的行业合作劣势。24年公司分析毛利率11。12%，同比+0。56pct；期间费用率为6。84%，同比+0。8pct。此中24Q4公司分析毛利率13。44%，同比+6。06pct；期间费用率为6。43%，同比-0。89pct。按照公司2025年一季度业绩预告，25Q1公司归母净利润估计1。3-1。6亿元，同比大幅扭亏为盈（24Q1为-0。62亿元），外行业鸡肉价钱同比下滑的布景下，实现逆势冲破。 24年鸡肉销量增加近15%，自研品种机能较着提拔。24年公司鸡肉销量140。27万吨，同比+14。72%，次要得益于公司深挖产能潜力等带来产销量的增加，24年公司肉鸡养殖产能接近8亿羽，将来将次要以并购体例提拔至10亿羽；鸡肉发卖收入103。56亿元，同比小幅下降1。53%，次要缘由为鸡肉成品售价的下降，估算发卖均价为7383元/吨，同比-14。16%；毛利率为5。7%，同比-0。62pct，连结行业领先且不变的盈利程度。2018年以来公司分析制肉成本连结下行态势，24年正在饲料原料价钱同比大幅下降的驱动下，估算公司鸡肉单元成本为6962元/吨，同比-13。6%。此外，受公司精细化办理及配套激励办法的影响，公司种鸡潜能和肉鸡出产机能获得较着提拔。23岁尾推出的圣泽901Plus品种料肉比力原圣泽901品种显著改善，产蛋率、发展速度、抗病性等目标均达到国际领先程度，24年外销量接近500余万套，同比增加超30%，市场承认度不竭提拔中。公司加速圣泽901Plus品种的全面替代历程，为将来养殖成本的进一步下降供给了无力保障。 24年肉成品量价齐升，C端连结优良增加态势。公司已建及正在建食物深加工产能已超50万吨。24年公司深加工肉成品销量31。69万吨，同比+6。32%；实现收入70。1亿元，同比+9。63%；估算发卖均价为22120元/吨，同比+3。11%；毛利率为19。61%，同比-0。22pct。分渠道来看，B端方面，公司正在国内向腰部及长尾客户渗入，进一步扩大市场份额；正在国外成功开辟多个新市场，24年实现出口增速17。29%。C端方面，公司紧抓零售行业布局性升级机缘，持续笼盖会员店、零食店、内容电商等高增加渠道，实现零售端线%。 投资：公司为白羽肉鸡养殖全财产链企业，具备一体化劣势，并持续推进熟食+生食双曲线同步成长的计谋，行业合作劣势更显著，行业周期将进一步被滑润。我们持续看好此中持久成长性。我们估计2025-2027年归母净利润为10。66亿元、15。17亿元、18。25亿元；EPS别离为0。86元、1。22元、1。47元；对应PE为20倍、14倍、11倍，维持“保举”评级。 风险提醒：动物疫情的风险；原材料价钱波动的风险；食物平安的风险；鸡价波动的风险等。

　　圣农成长(002299) 事务：公司近日发布2024年年报，实现停业收入185。85亿元，同比+0。53%；归属于上市公司股东的净利润7。24亿元，同比+9。03%；扣非后归母净利润为6。9亿元，同比+3。58%； 点评如下： 1、肉鸡养殖屠宰营业量增利平，产能扩张或鞭策将来销量持续增加。2024年，公司养殖屠宰营业实现营收103。56亿元，同比-1。53%；收入下降，次要是和鸡肉价钱下跌相关。经测算，演讲期内，鸡肉售价约8800元/吨，较上年同比下跌15%；鸡肉销量连结增加。2024年，公司发卖鸡肉140。27万吨，较上年同比增加14。72%。2025年4月，公司通知布告称拟斥资11。26亿元收购购德弘钰玺、AncientSteel及廖俊杰先生持有的安徽太阳谷食物科技无限公司54%股权。此番收购一旦完成，公司将完全控股太阳谷公司，并表的养殖产能和屠宰初加工产能将随之获得较着的增加。我们估计，跟着收购完成，估计公司将来两年鸡肉销量继续稳步增加。2024年，公司肉鸡养殖屠宰营业毛利率为5。7%，较上年下降了0。62个百分点。毛利率下降，次要是由于鸡肉售价下降幅度跨越了玉米和大豆等原料价钱下跌幅度所致。 2、种鸡营业持续优化，进一步夯实财产链一体化运营模式根本。公司是国内为数不多的具有自从研发种鸡能力的行业龙头之一，自有种源“圣泽901”于2021年12月正式通过国六畜禽遗传资本委员会核定、判定，并于2022年6月成功实现国产种源初次批量供应。2023岁尾，正在原有“圣泽901”根本上，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，机能方面获得大幅提拔，料肉比目标较原组合获得显著改善。2024年，“圣泽901plus”外销近500万余万套，较上年同期增加了超30%，市场承认度不竭提拔，使父母代种鸡正在独立国产种源中市场份额仍持续占领第一，并销往坦桑尼亚实现出口。公司种鸡营业以占领国内40%市场份额和不竭拓展海外市场为持久方针，将来成长仍有较大的空间。 3、肉成品营业持续推进渠道优化和产物立异，实现增加。公司演讲期内建立了笼盖B端、C端、F端（工业客户）的全渠道营业系统，基于分歧消费场景下的用户需求，制定有针对性的渠道策略、品类策略、产物组合策略，实现了各渠道营业的全面增加。2024年，公司肉成品营业销量为31。69万吨，较上年同期增加了6。32%；实现停业收入70。09亿元，较上年同期增加了9。63%；毛利率为19。61%，较上年同期提拔0。94个百分点。此中，正在B端方面，正在安定焦点客户根基盘的同时，向腰部及长尾客户渗入，进一步扩大了市场份额，并正在“中式餐饮西式化”的布景下，将西式餐饮的成功模式复制到中式餐饮，成功打开了白羽肉鸡正在国内西餐行业的广漠市场。正在出口方面，公司取得日本鸡肉出口份额第一的成就，成功开辟多个海外新市场，实现出口营业同比增加17。29%。正在C端方面，公司紧抓零售行业布局性变化机缘，全面笼盖会员店、零食店、内容电商等高增加渠道，加大渠道渗入率。正在产物策略上，公司深切阐发各类零售场景下的用户画像，环绕消费者多元化、个性化需求，打制契合场景特征的产物组合，实现产物对多消费场景的全面笼盖，提拔消费者触达率取率。实现零售端线上线下双轮驱动，鞭策C端营业持续增加。演讲期内，C端营业收入同比增加23。40%。 4、盈利预测及评级：赐与“买入”评级。我们估计，2025-2027年公司净利润为14。11亿元/17。68亿元/20。38亿元，EPS为1。14元/1。42元/1。64元，对应PE为14。78/11。8/10。24倍。公司是国内白羽肉鸡行业焦点龙头，具有成熟的全财产链一体化运营模式，产质量量可逃溯劣势、大客户劣势、种源研发劣势都十分较着，我们看好公司正在运营模式方面的优胜性和种源自从可控的奇特征，因而，赐与“买入”评级。 5、风险峻素：1）收购进展和成果不及预期导致产物销量增加放缓；2）鸡肉和肉成品价钱变化不达预期导致公司毛利率呈现下滑；3）疫情再次迸发并影响到终端消费者对鸡肉的消费需求导致国内消费量呈现下滑？。

　　圣农成长(002299) 1、白羽鸡行业本轮周期特点？有何边际变化？ 本轮周期特点：①磨底时间长：本轮周期自2019年见顶并进入下行通道，财产链以微利形态持续磨底近5年，财产链利润分布不均，尾部产能波动去化。太盟投资收购凤翔股份、中牧集团收购新但愿白鸡板块、圣农成长收购太阳谷等，行业或送来头部整合加快。供需共振下，行业后续无望景气向上。 供给端：①海外引种收缩持续逾2年，布局性缺口已成；24年12月致引种再度受限，25年1-2月引种量归零，当月祖代更新量仅8。3万套，同比降67。5%；全球高致病性加剧，后续引种不确定性犹存。②父母代种鸡的周龄、品种布局、快慢羽切换等要素致出产效率扣头，估计现实无效产能或低于表不雅理论值。③鸡源“鸭疫”风险扰动，或度加快尾部产能去化。 需求端：①上一轮“非瘟”驱动下，白鸡对猪肉的消费替代较着，2019年后国内人均鸡肉消费抬升至10kg/人以上。②B端餐饮连锁化对鸡肉预成品等尺度化食材需求添加，C端家庭饮食健康化鞭策肉类消费布局向鸡肉倾斜。③扩内需、促消费政策提振，利好白鸡库存消化和需求向上。 2、圣农成长：全财产链持续，多点铸就超额收益！ 养殖板块：鞭策盈利向上，夯实第一增加曲线亿羽，方针打制10亿羽肉鸡财产集群；同时，公司推进全栈式降本增效，分析制肉成本较着下降，驱动单羽盈利持续提拔。我们估计公司将正在周期景气向上时实现β、α共振。 食物板块：B端、C端双轮驱动，勾勒第二增加曲线。①B端，包罗沉客、餐饮、出口等渠道，此中23年前二大客户发卖占比28。4%；百胜中国规划至2026年门店数量拓至20000家（截至24岁暮16395家），旗下肯德基中国于24岁暮颁布发表上调价钱，圣农食物做为其头部供应商无望送来量价齐升。②C端，公司开辟了脆皮炸鸡等4款亿元级大单品，取线上、线下渠道无效协同，加快C端自有品牌营业起量；24年双十一期间位列天猫、京东肉禽蛋榜单第一。 种鸡板块：自从育种独一上市标的，第三增加曲线年正式发卖父母代种鸡雏，一方面可为产能扩张奠基根本，另一方面无望打制新的业绩增加点；截至24年8月公司累计推广父母代种鸡3200万套，国内市占率20%，方针市占率冲破40%；并于2024岁首年月次出口至坦桑尼亚等海外市场。海外引种受限叠加成底细对劣势，或加快种鸡外销上量。 投资：注沉公司业绩弹性和估值相对低位！我们估计公司2024-2026年停业收入201。33/232。25/263。59亿元，归母净利润7。36/17。70/23。05亿元；对应EPS为0。59/1。42/1。85元，当前股价对应25-26年PE为10。6/8。1x。鉴于祖代引种持续受限，叠加促消费政策提振，估计行业后续无望景气上行；看好公司做为国内白鸡龙头，全财产链结构和分析成本等劣势显著，维持“买入”评级。 风险提醒：鸡肉价钱波动风险，消费提振不及预期，食物C端开辟不及预期，大农产物价钱波动，疫病风险，新品研发风险。

　　圣农成长(002299) 事务 近日，圣农成长发布2024年年报取2025年一季报。2024年总营收185。86亿元（同增1%），归母净利润7。24亿元（同增9%），扣非净利润6。91亿元（同增4%）。此中2024Q4总营收48。23亿元（同增6%），归母净利润3。42亿元（同减554%），扣非净利润3。23亿元（同减780%）。2025Q1总营收41。15亿元（同减2%），归母净利润1。48亿元（2024Q1为吃亏0。62亿元），扣非净利润1。70亿元（2024Q1为吃亏0。57亿元）。 投资要点 种源迭代降低成本，盈利能力稳步提拔 2024年/2025Q1公司毛利率别离同增1pct/4pct至11。12%/12。17%，次要系公司产物布局优化所致；发卖费用率别离同增1pct/0。2pct至3。30%/3。48%，办理费用率别离同比+0。1pct/-0。01pct至2。09%/2。40%，费用端总体连结不变，次要系公司持续关心效率办理所致；净利率别离同增0。5pct/5pct至3。85%/3。74%。2025Q1净利润大幅增加次要系两方面缘由：1）新一代自研种鸡“圣泽901Plus”正在料肉比等环节目标上持续优化，分析制肉成本同比下降；2）C端零售范畴冲破打开营业增加空间。 受行情影响鸡价承压，食物加工显著增加 2024年鸡肉养殖营业收入同减2%至103。56亿元，销量同增15%至140。27万吨，对应吨价同减14%至0。74万元/吨，次要系受国内白羽肉鸡市场价钱承压影响所致。公司自研新种源“圣泽901plus”料肉比显著优化，无望持续优化出产成本。2024年食物加工营业收入同增10%至70。10亿元，销量同增6%至31。69万吨，对应吨价同增3%至2。21万元/吨，次要系公司加快从低毛利生肉朋分向高毛利深加工转型，充实阐扬规模劣势取品牌背书效应，开辟优良终端网点，实现收入取利润双增加。 盈利预测 公司自有种源“圣泽901”及“圣泽901plus”效率持续提拔，食物营业逐渐向下逛高附加值深加工渗入，跟着终端网点不竭铺设，公司营收规模取盈利能力无望持续强化。按照2024年年报取2025年一季报，我们估计2025-2027年EPS别离为0。83/1。12/1。42元，当前股价对应PE别离为19/14/11倍，初次笼盖，给取“买入”投资评级。 风险提醒 原材料价钱波动风险、鸡价上涨不及预期、动物疫病风险、市场拓展不及预期等。

　　圣农成长(002299) 运营效率持续提拔，2024年盈利规模逐季扩大，维持“买入”评级 圣农成长发布2024年年报，2024年公司营收185。86亿元，同比+0。53%，归母净利润7。24亿元，同比+9。03%，此中2024Q4营收48。23亿元，同比+5。78%，归母净利润3。42亿元，同比扭亏为盈。拟每10股派现2元，合计派现2。47亿元。短期看，2025年海外导致引种受阻，且公司运营效率持续提拔，我们上调2025年盈利预测，中持久看，国内白鸡供给充脚或致鸡价承压，我们下调2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润为10。91/12。47/13。89亿元（2025-2026年原值8。11/15。59亿元），对应EPS为0。88/1。00/1。12元，当前股价对应PE为19。5/17。1/15。3倍。公司白鸡出栏稳步增加，降本成效显著，持续发力食物端扩大利润规模，维持“买入”评级。 家禽豢养加工营业：出口营业表示亮眼，圣泽901plus外销量高增 2024年家禽豢养加工行业营收103。56亿元，同比-1。53%，毛利率5。70%，同比-0。62pct，禽养殖行业低迷布景下，公司家禽豢养加工营业小幅承压。公司持续提拔种鸡出产机能，料肉比力原组合降低，种蛋达标率、产雏数、标蛋率、出雏率等目标均破新高，种鸡出产机能优化驱动养殖端分析成本下降。按照公司2025年一季度业绩预告，估计2025Q1分析制肉成本同比下降约10%。出口方面，公司取得日本鸡肉出口份额第一的成就，并成功开辟多个海外新市场，实现出口收入6。38亿元，同比增加18。78%。2024年圣泽901plus外销近500万余套，同比增加超30%，市场承认度持续提拔。 食物加工营业：肉成品产销量齐升，估计2025Q1公司C端零售营业亮眼2024年食物加工行业营收70。10亿元，同比+9。63%，毛利率19。61%，同比+0。94pct，盈利能力稳步上行。2024年深加工肉成品产物出产量31。49万吨，同比+3。08%，发卖量31。69万吨，同比+6。32%，实现产销量齐增。公司基于全渠道策略，凭仗优良的办事以及过硬的产物力，成功打开营业增加空间，2024年公司C端零售营业收入同比增加23。40%。按照公司2025年一季度业绩预告，估计2025Q1公司C端零售营业收入同比增加超30%。鸡肉价钱波动风险，原材料价钱波动风险等。

　　圣农成长(002299) 事务： 公司发布2024年年报，实现停业收入185。86亿元，同比添加0。53%，实现归母净利润7。24亿元，同比增幅9。03%。虽然24年鸡肉、肉成品价钱下降，但公司推进发卖转型、精细化办理、出力提质增效，24年公司销量增加成本下降，实现了业绩的逐季增加。 家禽豢养加工行业：降本增效，优化种源 24年公司家禽豢养加工行业实现收入103。56亿元，同比下降-1。53%，其次要是价钱下行的拖累。24年公司发卖鸡肉生食产物140。27万吨，同比添加14。72%；公司鸡肉产物发卖均价为9880元/吨，同比下降10。79%。公司通过设定降本增效方针，正在采购、屠宰和生加工等环节鞭策成本降低及效率提拔，不竭优化运营办理，分析制肉成本比拟2023年显著下降。 自研种鸡，市场承认度提拔。2023岁尾，正在原有“圣泽901”根本上，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，机能方面获得大幅提拔，料肉比目标较原组合获得显著改善，此外正在产蛋率、发展速度、抗病性等目标上均达到国际领先程度。2024年，“圣泽901plus”外销近500万余万套，较上年同期增加了超30%，公司父母代种鸡正在独立国产种源中市场份额仍持续占领第一并遥遥领先。 肉成品行业：销量增加，毛利提拔 24年公司肉成品营业实现收入7。01亿元，同比增加9。63%，同时受益于成本下降，公司肉成品营业毛利率提拔了0。94个百分点至19。61%。24年深加工肉成品产物发卖量31。69万吨，同比增加6。32% 2025年Q1：成本进一步下降，业绩新高 公司25年一季度估计实现归母净利润元-1。6亿元，大幅增加309。94%—358。38%，创公司汗青最佳的第一季度盈利程度（剔除2019-2020年因特殊市场构成的特殊期间）。虽然一季度行业鸡肉价钱同环比均有所下滑，但公司分析制肉成本对比2024年同期下降约10%。效率提拔、成本下降使公司业绩逆势增加。 盈利预测及投资评级 公司是中国最大的集祖代、父母代种鸡和商品代肉鸡养殖于一体的白羽肉鸡出产企业，是中国最大的鸡肉食物深加工企业。公司自研种源市占率提高且成本不竭下降。我们估计公司2025-2027年EPS别离为：0。92元、1。07元和1。17元。看好公司成长潜力，维持“买入评级。 风险提醒： 发生疫情风险，原材料价钱波动风险，下逛需求不及预期风险。

　　圣农成长(002299) 焦点概念 养殖成本优化，C端快速拓展，Q1归母净利润同比+338%。公司2025Q1实现停业收入41。15亿元，环比-14。69%，同比-2。38%，次要缘由系Q1白羽肉鸡行情维持低迷。公司2025Q1实现归母净利润1。48亿元，环比-56。80%，同比+338。28%，次要得益于两方面缘由：（1）公司新一代自研种鸡“圣泽901Plus”正在料肉比等环节目标上持续优化，内部自用比例不竭提拔，叠加运营办理的精益化，公司2025Q1分析制肉成本较客岁同期下降约10%；（2）公司基于全渠道策略，凭仗优良办事和过硬产物力，打开从业增加空间，特别是C端零售范畴相关营业收入逆势实现30%+同比增加。别的，2025Q1联营企业安徽太阳谷维持盈利使公司投资收益同比+1995万元；鸡肉成本下降使存货减值计提同比-2950万元。 Q1肉鸡行情维持低迷，公司深加工肉成品销量增加较快。参考发卖月报口径，公司2025Q1家禽豢养板块鸡肉销量为30。26万吨，同比+3。10%，收入为29。53亿元，同比-1。01%，对应发卖均价9。76元/kg，同比-3。98%；深加工肉成品板块销量为9。47万吨，同比+17。49%，收入为18。85亿元，同比-1。72%，对应发卖均价19。90元/kg，同比-16。35%。 费用率全体连结平稳，利润率同比改善较着。公司2025Q1发卖毛利率12。17%，同比+4。48pct，发卖净利率3。74%，同比+5。43pct，次要得益于从业成本下降。公司2025Q1发卖费用率3。48%（同比+0。15pct），办理费用率2。40%（-0。02pct），财政费用率0。86%（-0。28pct），三项费用率合计6。74%，同比-0。15pct，全体维持平稳。 得益于从业成本下降，运营现金流同比改善较着。公司2025Q1运营性现金流净额为5。57亿元，同比+60。52%；运营性现金流净额占停业收入比例为13。55%（同比+5。32pct）；发卖商品供给劳务收到的现金占停业收入比例为110。92%（同比+2。97pct）。资产周转方面，2025Q1公司存货72天（同比-0。95%），应收账款周转24。15天（同比+37。61%）。 风险提醒：养殖疫病风险；饲料原料价钱大幅波动风险；食物平安风险等。投资：维持公司盈利预测，2025-2027年归母净利润预测别离为9。4/12。1/14。8亿元，对应2025-2027年每股收益别离为0。8/1。0/1。2元。公司做为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中持久无望连结成本劣势并受益白羽肉鸡板块景气修复，维持“优于大市”评级。

　　圣农成长(002299) 公司披露2024年年报。公司2024年实现停业收入185。86亿元，同比增加0。53%，实现归属净利润7。24亿元，同比增加9。03%，EPS0。59元，加权平均ROE6。96%，同比上升0。38个百分点。公司披露2024年利润分派预案：向全体股东每10股派发觉金盈利2元（含税）。 家禽豢养加工板块。公司2024年家禽豢养加工实现停业收入103。56亿元，同比下滑1。53%，毛利率5。70%，鸡肉生食销量140。27万吨，同比增加14。72%。面临产物价钱的阶段性压力，公司积极摸索成本办理新模式，持续鞭策各板块、各环节的精细化办理，落实“降本增效”从基调。 食物加工板块。公司2024年食物加工板块实现停业收入70。10亿元，同比增加9。63%，毛利率19。61%，同比上升0。94个百分点，产物销量31。69万吨，同比增加6。32%。正在B端方面，公司持续深化“产物+研发+市场”三位一体的办事模式，正在安定B端焦点客户根基盘的同时，向腰部及长尾客户渗入，进一步扩大市场份额。出口方面，公司成功开辟多个海外新市场，实现出口营业同比增加17。29%。正在C端方面，公司笼盖会员店、零食店、内容电商等高增加渠道，加大渠道渗入率，2024年C端营业收入同比增加23。40%。 种鸡营业。公司持续环绕研发投入、疫病净化、原种及祖代出产机能提拔等方面展开工做，种鸡出产机能全面提拔。“圣泽901plus”2024年外销量同比增加超30%。 投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润9。96/12。85/16。35亿元，对应EPS为0。80/1。03/1。31元，目前股价对应2025年PE为21倍，维持“买入-B”评级。 风险提醒 畜禽疫情风险，天然灾祸风险，原料跌价风险，运输不畅风险。

　　圣农成长(002299) 次要概念： 2024年归母净利7。24亿元，预告2025Q1归母净利1。3-1。6亿元 公司发布年报：2024年实现收入185。9亿元，同比上涨0。5%，归母净利润7。24亿元，同比增加9%，扣非后归母净利润6。9亿元，同比增加3。6%；2024Q1-Q4，归母净利润别离为-0。6亿元、1。6亿元、2。8亿元、3。4亿元，公司实现了业绩逐季环比提拔，特别正在Q4取得了全年最优的业绩表示，充实表现公司正在面临产物价钱压力取市场挑和时的超卓应对能力及运营韧性。公司同时发布2025年一季度业绩预告：按照博亚和讯数据，2025Q1全国从产区鸡产物均价9。13元/公斤，同比下降6%，环比下降1。4%，处于2018年以来最底部程度；正在此布景下，公司稳步推进各项运营计谋落地，实现逆势冲破，初步测算2025Q1实现归母净利润元-1。6亿元，创出公司汗青最佳的第一季度盈利程度（剔除2019-2020年因特殊市场构成的特殊期间）。 落实“降本增效”，2025Q1公司分析制肉成本同比再降10% 2024年，公司鸡肉生食销量140。3万吨，同比增加14。7%；分季度看，Q1-Q4鸡肉销量别离为29。35万吨、35。52万吨、37。43万吨、37。98万吨，同比别离增加10。8%、23。5%、21。5%、4。9%，鸡产物价钱别离为10164元/吨、10059元/吨、10000元/吨、9874元/吨。2024年，公司办理层落实“降本增效”从基调：①种源不竭优化，夯实财产链根本。2023岁尾，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”；2024年，公司持续环绕研发投入、疫病净化、原种及祖代出产机能提拔等方面展开工做，种鸡出产机能全面提拔，料肉比目标较原组合降低，种蛋达标率、产雏数、标蛋率、出雏率等目标均破新高，种鸡出产机能的不竭优化将帮推养殖端分析成本的持续下探；②充实挖潜，持续管控成本。2024年，公司充实阐扬全财产链劣势，正在成本管控系统上紧抓“原料采购价钱管控”取“内部成本管控”两个环节点，进一步巩固成本事先劣势。公司立异性建立了全财产链闭环养殖系统，通过数字化平台扶植，无效消弭各养殖环节的消息孤岛，将饲料配给、疫病防控、物流运输等模块纳入同一办理系统，实现全流程动态监测取精准管控，切实提拔养殖营业的可控性取出产效率。 2018年以来，公司分析制肉成本连结下行态势，成本事先劣势已成为保障公司盈利能力的焦点合作壁垒。跟着“圣泽901Plus”正在料肉比等环节目标上持续优化，正在公司内部的自用比例不竭提拔，叠加公司持续推进运营办理精益化，2025Q1公司分析制肉成本同比下降约10%。 “以终为始”计谋思维，实现食物营业全渠道全面增加 2024年，公司深加工肉成品产物销量31。69万吨，同比增加6%，肉成品收入70。1亿元，同比增加10%，肉成品毛利13。74亿元，同比增加15%。公司“以终为始”的计谋思维，深切阐发白羽肉鸡终端消费场景，从终端消费需求出发，反推渠道结构取产物策略，建立了笼盖B端、C端、F端（工业客户）的全渠道营业系统，制定有针对性的渠道策略、品类策略、产物组合策略，实现各渠道营业全面增加。①正在B端，公司持续深化“产物+研发+市场”三位一体的办事模式，凭仗完美的餐饮供应链能力以及优良的产物组合策略，取焦点客户连结慎密合做，安定B端焦点客户根基盘的同时，向腰部及长尾客户渗入，并正在“中式餐饮西式化”的布景下，将西式餐饮的成功模式，打开了白羽肉鸡正在国内西餐行业的广漠市场，出口端位居日本鸡肉出口份额第一，成功开辟多个海外新市场，出口营业同比增加17。29%。②正在C端，公司紧抓零售行业布局性变化机缘，全面笼盖会员店、零食店、内容电商等高增加渠道，加大渠道渗入率；正在产物策略上，公司深切阐发各类零售场景下的用户画像，环绕消费者多元化、个性化需求，打制契合场景特征的产物组合，实现产物对多消费场景的全面笼盖，提拔消费者触达率取率，实现零售端线年公司C端营业收入同比增加23。4%，2025Q1公司C端营业收入同比增速逾30%。③正在F端，公司基于客户需求高效婚配及降本，将原料进行高价值、构成上下逛协同效应，提拔原料全体价值。 2024岁暮资产欠债率环比再降，拟每10股派发觉金盈利2元 2024岁暮，公司资产欠债率50%，较9月末下降2。79个百分点，较2023岁暮下降4。14个百分点。公司发布2024年报分红预案，每10股派发觉金盈利2元；公司同时发布将来三年（2025-2027年）股东分红报答规划：正在公司可以或许持续运营和持久成长的前提下，如公司无严沉投资打算或严沉现金收入等事项（募集资金投资项目除外）发生，而且公司年度盈利且正在填补以前年度吃亏、提取公积金、肆意公积金后仍有残剩时，公司该当采纳现金体例分派股利公司每年以现金体例分派的利润应不少于昔时实现的可供分派利润的10%，且肆意持续三年以现金体例累计分派的利润准绳上应不少于该三年实现的年均可分派利润的30%。 投资 2024年12月至今，我国未从美国、引种，仅益生股份别离于3月、4月9-10日从法国引种3。6万套、1。8万套，后续引种需亲近。我们判断，2025年安伟捷系引种量或降至25万套，迟迟未复关也意味着2026岁首年月起头，国内科宝祖代供给将呈现断档，大量强制换羽将再次呈现。此外，美国、法国等欧洲仍几次迸发高致病性，引种不确定性高，中期利好国内白羽肉鸡财产链价钱。 我们估计，2025-2027年公司鸡肉销量143。6万吨、155。1万吨、167。5万吨，深加工肉成品销量34。9万吨、38。3万吨、42。2万吨，实现收入197。1亿元、221。97亿元、243。54亿元，同比别离增加6。1%、12。6%、9。7%，对应归母净利9。77亿元、13。01亿元、13。69亿元，同比别离增加34。9%、33。2%、5。2%，归母净利润前值2025年9。44亿元、2026年10。38亿元，本次调整幅度较大的缘由是，批改了25-26年鸡肉价钱和肉成品价钱预期。公司做为我国最大的白羽肉鸡全财产链公司，圣泽901Plus出产目标不竭优化，成本劣势日益突显，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提醒 疫情等；鸡价上涨晚于预期；原材料价钱大幅波动。